手腕上的决赛圈，谁能先跑通闭环 - 赛事中心

清晨七点，智能手表在手腕上轻轻振动。

轻抬手腕，启动快速健康检测，六十秒内，心率、血氧、血压变化、心电图、血管弹性等二十项数据完成采集，生成一份报告，自动同步至手机中的健康档案。这一场景三年前还只存在于发布会演示中，如今已成为日常，市场格局也在这一年全面铺开。

综合天眼查媒体信息及毕马威《2026中国智能穿戴市场洞察报告》引用中商产业研究院数据，2025年全球智能穿戴市场规模达到7977亿元，中国市场规模为1053亿元。政策方面，2025年3月发布的《提振消费专项行动方案》将智能穿戴纳入“新技术新产品”范畴，智能手表和手环也被列入购新补贴范围。

IDC数据显示，2026年第一季度中国腕戴设备出货量为1814万台，同比增长3.5%，占全球出货量的38.6，继续稳居全球最大市场。市场规模庞大且地位稳固，唯一的问题是：市场格局稳定后，行业竞争的核心是什么？

上半场：格局已定

先看市场上的两大巨头。

根据天眼查媒体综合信息及IDC统计数据，2025年前三季度中国腕戴市场，华为出货2080万台，市场份额35.5%；小米出货1590万台，市场份额27.2%。两家合计占据超过六成市场。

值得注意的是，这六成份额是通过两条截然不同的路径实现的。

华为走高端路线，向医疗级靠拢。WATCH D系列的注册名称为“腕部动态血压记录仪”，获得国家药监局二类医疗器械注册证，支持24小时周期性血压监测，临床验证与瑞金医院、北京协和医院、301医院合作；微体检功能一分钟内完成最多二十项健康指标（华为官网口径），整合了传感器能力。小米走亲民路线，聚焦千元价位段，手表同时作为车钥匙和家庭控制中心，低端产品保销量，高端产品提价格。

两条路径方向相反，但目标一致：将一次性硬件销售收入转化为持续的健康数据服务。硬件销售仅一次，数据却年年产生。天眼查综合公开报道显示，国内穿戴类APP月活跃用户约1.5亿——这1.5亿用户才是两家公司真正争夺的资产，手腕只是入口。

两强之外，新势力呈现出三种不同形态，每种形态背后都有其逻辑。

Amazfit的故事是一场长达十年的“去小米化”。2015年，小米产品为华米科技贡献了97.1%的收入，华米基本是小米手环的代工厂；到2025年第四季度，小米品牌相关收入在华米财报中归零，全部来自自有品牌。财务数据清晰：毛利率从2023年的26.2%提升至2024年的38.5%，2025年维持在38.3%的高位，产品进入90多个国家，用户超过2400万。

代工模式下，用户和数据掌握在品牌方手中，利润由他人决定；要夺回定价权，必须首先夺回用户。

Kumi选择了另一条路：销售终端产品，同时提供底层技术能力。

天眼查综合媒体公开报道显示，这家成立于2019年的公司自主研发RISC-V架构和开源鸿蒙系统，推出5G-A通信模组，产品进入运营商集采，并为荣耀、传音、联想等厂商提供技术方案。

它销售的是其他企业进入该行业的门槛——当所有人都需要腕戴设备时，制造“工具”比挖掘“金矿”更稳定。

SKG则从按摩仪转型进入健康管理领域。根据天眼查信息和招股书数据，2025年公司营收12.18亿元，同比增长16.5%；按GMV计算，中国智能舒缓穿戴市场份额为21.6%，全球为4.6%，两者均位居第一。旗下“小警卫手表”获得国家二类医疗器械认证，健身恢复业务在2026年前五个月收入同比增长72.3%；2026年8月，SKG再次向港交所提交上市申请。从按摩颈部到监测血压，跨界的基础是率先获得医疗器械认证。

苹果和三星则作为参照物存在。

Counterpoint数据显示，2026年第二季度全球智能手表市场，华为以22%的份额升至第一，苹果以20.1%位居第二——但苹果出货量同比增长14%，是前五品牌中增长最快的。

苹果的护城河在于生态闭环，iPhone用户更换其他品牌手表时，数据、应用和联动体验需要全部迁移，这一成本远高于硬件差价。

三星则是一个反面案例。2026年第一季度Galaxy Watch出货量同比下滑28%，市场份额跌至5%；它并不缺乏单点创新，官网参数表中列出了3nm处理器、FDA批准的首个手表类睡眠呼吸暂停侦测功能，这些参数都很出色，但无法阻止用户流失。

没有生态粘性作为支撑，创新仅仅是发布会上的数字。上半场结束，格局已定。但格局仅代表过去五年的成果，不代表未来的资格。

三张门票：下半场的门槛

下半场的门槛可以归纳为三张门票。

第一张是医疗化。根据媒体查询国家药监局官网，目前以“腕部心电血压记录仪”为产品名称的境内医疗器械注册，仅有华为、小米、OPPO和SKG四家。这张证书的价值在于流程：产品必须通过注册检验，在三甲医院完成临床评价，血压测量误差需控制在±3mmHg以内。没有这张证书的设备，测量数据按规定只能标注“仅供娱乐参考”，不能作为任何健康决策的依据。

一字之差，区分了两个行业。

技术路线也随之分化：获得认证的产品普遍采用气囊示波法进行物理测量，误差可控制在±3mmHg以内；多数消费级手表则依赖PPG光电算法进行估算，仅能观察趋势。

消费电子行业比拼迭代速度，参数达标即可；医疗器械行业则比拼认证周期、临床资源和信任成本，一张二类证书从立项到获证需要数年时间，三甲医院的临床合作并非单纯花钱就能实现。

毛利率结构也因此不同：SKG招股书披露，2025年其智能舒缓穿戴设备毛利率为53.2%，健身恢复与塑形设备为42.1%，具有医疗属性的业务高出11个百分点。

资质本身就是定价权。这也解释了为什么华为要将产品注册名称直接写为“记录仪”，为什么SKG宁愿放缓手表出货也要先获得认证——门票昂贵，但入门后竞争反而减少。

第二张是AI化。

大型模型正在进入手表领域。华为在WATCH 5上同时接入盘古大模型和DeepSeek，并配备一个运动健康专业模型；小米的端侧AI使手表成为个人AI系统的分布式节点；公开报道中，Kumi主打将多个AI模型集成到一块手表中。

变化方向一致：穿戴设备从“查看数据”转向“提供建议”。过去手表告诉你昨晚深度睡眠两小时，未来手表会告诉你今晚应该几点睡觉以及原因。手表恰好是端侧AI最便宜的入口：贴身、常亮、24小时不离手腕，持续产生心率、血氧等连续的传感器数据。

云端大模型要落地到个人，首批承接它的硬件就是穿戴设备。

差距也在此拉开——华米的Zepp Coach已定位为可订阅的软件服务，但尚未单独披露订阅收入，商业化仍处于早期阶段。

谁能率先实现“数据输入、建议输出、用户愿意付费”的闭环，谁就能将手表从配件升级为服务。

第三张是全球化，而这一轮出海的含义已经改变。一个旁证是智能眼镜。依视路陆逊梯卡财报显示，其与Meta合作的AI眼镜在2025年销量突破700万副——此前两年累计销量仅为200万副；公司计划在2026年底前将年产能提升至1000万副，并探讨提高到2000万至3000万副。

IDC预计，2026年中国厂商将占全球智能眼镜出货量的45%，小米、雷鸟等四家中国厂商已进入全球前五。中国厂商在全球穿戴市场的角色，正从销售手表扩展到每个新品类。

手表厂商自身也走得更远。

Amazfit进入90多个国家，Kumi的产品根据天眼查综合公开报道，销往80多个国家，同时向同行授权技术。

上一代中国制造出海赚取的是加工费，订单和定价权均归他人；这一代赚取的是品牌溢价、渠道网络和技术授权。华米毛利率从26.2%提升至38%以上，正是从代工到品牌的直接体现。

三张门票并列，门槛是叠加的：医疗资质先淘汰仅擅长消费电子的公司，端侧AI再淘汰缺乏数据和算法投入的公司，通过这两道关卡后，还需掌握全球渠道。

上半场比拼速度，下半场比拼全面性。

第二入口与终局：手表之争

入口之争已经开始。最佳案例是智能戒指。芬兰公司Oura累计销售超过550万枚戒指，估值一年翻倍至110亿美元，2026年又被曝出已秘密提交IPO申请，目标估值超过160亿美元。

资本市场给予这一估值的原因在于其商业模式：除一次性硬件销售外，每月5.99美元的订阅服务解锁完整分析功能，订阅业务的年度经常性收入达到1.44亿美元。

根据Omdia统计，2025年上半年Oura在全球智能戒指市场份额达到74%，稳居第一。三星也在跟进——它在7月宣布，2026年秋季通过软件更新将风险评估功能扩展到Galaxy Ring，这将是首个获得FDA许可、可进行OTC睡眠呼吸暂停风险评估的智能戒指。

戒指证明了一件事：无感佩戴加订阅服务的模式是可行的。

睡觉时嫌手表硌手的人愿意整夜佩戴一枚戒指，而连续、完整的夜间数据正是健康分析中最有价值的部分。

对所有手表厂商而言，这指向同一条路径——入口的形态可以变化，戒指、眼镜、耳机均可，但入口背后的商业模式不变。

回到最初的问题：市场格局稳定后，行业竞争的核心是什么？上半场的份额仅是位置，下半场的门票才决定资格，医疗资质、端侧AI、全球渠道，三张门票谁能全部获得，谁就能进入决赛圈。

而门票背后是同一场考试：将硬件销售转变为数据服务，使设备从“一次销售”变为“年年创收”。

这一模式是否成立，Oura的1.44亿美元订阅收入已经给出答案；路的另一端，SKG 53.2%的毛利率标明了利润空间。出货量最大，并不等于能定义这个行业。

手腕上的决赛圈，比拼的是谁能率先跑通这个闭环，谁能将手腕变成一项年年续费的资产。

本文来自微信公众号“零态LT”（ID：LingTai_LT），作者：马多多，编辑：胡展嘉，36氪经授权发布。